Page 44 - Monaco Economy 122

SOLUTION

Banque Havilland : Comment réagir dans un environnement

inflationniste ? Propos recueillis par Milena Radoman

La guerre en Ukraine plombe la croissance. « En cas d’inflation, le modèle d’affaire compte
plus que le secteur économique en matière d’investissement », analyse Stefano Torti, directeur
Investissements de la Banque Havilland.

Ce début d’année s’est avéré difficile pour les marchés financiers. Quelle serait donc l’approche raisonnable à adopter ?
Quelles sont les principales raisons de cette volatilité des actions ? En fin de compte, la seule façon d’évaluer si une action, et donc une
Le début de l’année 2022 a été marqué par l’une des rotations d’ac- entreprise, est capable de prospérer dans un environnement inflation-
tions les plus brutales jamais enregistrées. De nombreuses valeurs niste, consiste à examiner son modèle économique, quel que soit le
« de croissance » qui étaient les favorites en 2020 et 2021 ont secteur d’activité.
accusé une forte baisse, en particulier les sociétés technologiques Prenons comme exemple deux fabricants de vêtements et d’acces-
fortement valorisées qui ont bien profité de l’« économie COVID ». soires, l’un vendant des sacs à 50 euros et l’autre à 3 000 euros. Bien
À l’inverse, les actions « value » et les secteurs tels que l’énergie, qu’ils soient classés tous les deux dans le même secteur , le premier
les banques et les valeurs généralement cycliques ont connu un fera probablement face à une faible reconnaissance de sa marque,
rebond spectaculaire après des valorisations faibles. Cette évolution à une concurrence accrue , à des marges plus faibles, à un canal de
s’explique en grande partie par la forte hausse de l’inflation réalisée, distribution non captif et, au final, une « élasticité importante des prix ».
des anticipations d’inflation et par conséquent des taux d’intérêt et Au contraire, le second bénéficiera d’une clientèle fidèle, de marges
des politiques monétaires. importantes, d’un canal de distribution captif et d’un prix relativement
inélastique. Si, pour ces entreprises, les coûts de transports, salaires
Comment les investisseurs se positionnent-ils dans un tel envi- et matières premières augmentent, il est clair que l’impact sur les bé-
ronnement ? néfices ou leur capacité à répercuter l’inflation sur les consommateurs
Dans un contexte d’inflation élevée, la majorité des gérants d’actifs et finaux est très différent.
des instituts de recherche se concentrent et recommandent d’investir C’est évidemment un exemple simple, mais il existe des parallèles
dans des actions ayant un potentiel de croissance, dans des valeurs comme celui-ci dans tous les secteurs, mais aussi dans les actions
cycliques par rapport aux valeurs défensives, certains secteurs par « value » et « growth ». Il est difficile de prévoir la durée de l’inflation,
rapport à d’autres; même s’il s’agit d’un moyen rapide et en partie mais lorsqu’il s’agit d’investir de manière sûre à long terme, il est im-
efficace de surfer sur la première vague de rotation des marchés, une portant d’étudier la question de plus près, car les secteurs et les styles
approche naïve pour investir à long terme dans un scénario d’inflation peuvent être trompeurs : à long terme, une valeur suivra la performance
persistante, à notre avis. économique d’une entreprise, et chaque entreprise est différente.

© Depositphotos/guihim

44